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分析人士:沥青后市耐心等待消费旺季驱动

2023-07-05 07:35:34来源:期货日报


【资料图】

近期,沥青市场的表现明显偏弱,现货价格从前期持续稳定转为下跌,期货价格下跌后也并没有跟随原油反弹。市场人士表示,虽然近期沥青期现市场的表现相对偏弱,但基本面在三季度并没有太大的供需矛盾,在原油没有大跌空间的前提下,沥青仍缺少单边交易空间。

齐盛期货能化分析师张淄越告诉记者,造成沥青市场短线不乐观的重要因素是在长期需求弱现实的局面下,原料偏紧的溢价因素使得短线回撤,从而造成基本面估值出现阶段性回落。与此同时,市场资金短线利用原油价格强势来做空沥青裂解,这也助推了沥青相对偏弱的局面。

从原油方面来看,全球经济增速放缓,衰退预期持续抑制原油价格上行空间。“不过,截至目前,美国经济的韧性反馈给了经济‘软着陆’时间上的缓冲。”张淄越表示,虽然全球“汽强柴弱”的局面令人忧心,但随着全球航煤需求增长,市场认为炼油商仍将提高开工负荷,尤其是亚洲,所以中短期对原油需求看弱不看空。与此同时,目前供应层面对原油价格的支撑相对稳固,OPEC+减产将有力推动原油进入去库格局,而美国原油产量增幅空间有限。总体而言,原油供需矛盾并不集中,中短期原油价格将维持震荡走势。

据徽商期货能化分析师张小娟介绍,前期沥青的主要矛盾集中在原料端,由于品质的原因,大批稀释沥青停滞在港口未能报关,沥青裂解维持高利润状态,进入6月下旬陆续开始恢复通关。不过,6月下旬至6月底,地方炼厂产量依然没有完全恢复,山东地区的沥青价格维持高位水平,支撑近月合约价格偏强,呈现远月贴水的价差结构,山东及南京地区期现基差均保持现货升水结构。

“短线原料偏紧溢价回落,需求弱季节性驱动不足,但从当前的趋势来看,尚不能预见明显的供需矛盾,沥青大概率维持有支撑、弱驱动的格局。”张淄越分析称,原料通关不顺畅带来的原料偏紧问题终于在6月底出现了明显缓和,后续政策将推动放行压港受检的原料,从而促进炼厂排产及开工回升,供应也由此出现增量。然而,此时需求旺季仍未到来,并且在整个二季度表现出弱季节性,这令市场对后市需求的持续性存疑。因此,在原料溢价支撑明显松动后,沥青现货价格将出现回落。

在东吴期货高级能化分析师肖彧看来,沥青传统淡季的震荡走势已经接近尾声,即将在传统道路需求旺季中迎来下跌。虽然传统淡季下需求稍低,但在炼厂出货较为顺畅没有明显累库、贸易商冬储备货较为充分、稀释沥青供应阶段性受阻的背景下,上游和中游均没有足够的理由去主动调降价格。一方面,淡季需求本来就低,降价也难以起到促销的作用;另一方面,旺季未至,提前降价将严重损害旺季利润。因此,沥青在成本端原油表现较为弱势的背景下也难独善其身,相对而言,沥青能够保持在较为稳定的区间内震荡。

“不过,沥青随后即将迎来传统消费旺季,作为库存季节性规律较强的品种,沥青上游炼厂和中游贸易商将面临较为刚性的旺季去库需求。在原料供应问题得到缓解、下游需求大概率表现不佳的前景下,我们预计,沥青期货价格重心将逐步下降,对应现货市场以价换量的降价行为。”肖彧说。

张淄越认为,后市沥青并没有太大的供需矛盾,虽然产量出现明显回升,但生产利润偏低,仍会牵制产量增加的空间和节奏,不会过分造成累库压力。此外,沥青旺季需求即将来临,前面制约需求的天气因素逐步消化,制约需求的资金因素也在北方地区出现向好反馈。因此,季节性增量预期仍不容忽视,特别是当前厂库存量不高,在没有大出货压力的情况下,沥青现货价格支撑相对较强。

张小娟提示,进入7月沥青产量或逐渐回升,短期市场价格可能偏弱,长期市场等待需求旺季驱动。首先,在高产量背景下,需求空窗期沥青裂解利润将进一步收窄;其次,高产量可能导致现货价格走弱,月差或收窄;最后,建议三季度重点关注沥青传统旺季需求是否如期启动,否则在高产量压制下价格将受打压。

(文章来源:期货日报)

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