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金吾财讯|中信建投发布研报指，快手-W(01024.HK)2026年第二季度业绩呈现收入结构分化、盈利承压的特征。公司实现收入355.35亿元，同比增长1.4%；经调整净利润39.13亿元，同比下降30.3%。利润下滑主要受两方面影响：AI及模型训练相关研发开支同比增长34.7%，以及直播收入下降和收入分成成本增加导致毛利率同比下降4.1个百分点至51.6%。分业务看，线上营销服务收入206.39亿元，同比增长4.4%；直播收入86.90亿元，同比下降13.5%；包含电商及可灵AI的其他服务收入62.06亿元，同比增长18.5%，环比增长11.2%，主要受可灵AI收入增长带动。用户生态方面，二季度快手应用DAU为4.12亿，同比增加340万；MAU为7.97亿，同比增加0.83亿。研报指出，可灵AI商业化保持高增长，二季度实现收入超8.5亿元，同比增长超200%。可灵3.0系列推出行业首个原生4K视频输出并发布3.0 Turbo模型，可灵MCP及CLI正式上线。可灵AI已完成独立融资，未来集团可优化资本开支。AI赋能方面，二季度AIGC短视频营销消耗同比增长超70%，短剧营销消耗同比增长超100%，全站推广ROI产品客户渗透率由一季度的45%提升至55%。中信建投维持快手-W“买入”评级，目标价按2026年9月4日收盘价32.76港元及对应PE估值参考。该行预计2026-2028年公司经调整归母净利润分别为87.01亿元、113.77亿元、124.64亿元（人民币），同比-57.86%、+30.76%、+9.56%，2026年9月4日收盘价对应PE为14.56/11.14/10.17倍。后续重点关注可灵AI收入增长节奏及独立融资后的算力投入安排、对中小商家的流量扶持及宏观环境对电商业务的影响、AI投入与利润率的平衡、股东回报执行。