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金吾财讯|德国商业银行的福尔克马尔·鲍尔表示，中国人民银行（PBoC）将把操作政策利率由7天逆回购利率转向隔夜逆回购利率，以更贴合货币市场实际使用情况，也与此前在1.25%水平进行测试的信号一致。债券收益率和市场已提前定价这一较低利率；该行仍预计人民币（CNY）将逐步升值，且更多受央行引导而非利差驱动。\n\n央行昨日宣布，拟对货币政策操作实施方式作轻微调整。目前，央行以7天逆回购利率作为政策利率，引导存款类机构在货币市场的7天回购利率；今后将改用隔夜逆回购利率作为政策利率，隔夜银行间回购利率成为新的货币市场目标。\n\n这听起来偏技术性，但对汇率而言关键点很简单：本质上没有真正变化。7天逆回购利率目前为1.4%，隔夜利率设为1.25%，乍看像降息，但市场早已预期。交易量也印证这一点：存款类机构多年来使用隔夜回购市场远超7天市场，过去五年隔夜回购日均成交量约为7天回购的30倍。债券市场同样已预期政策利率走低，2年期中国国债收益率自4月底以来一直在1.25%附近，3年期国债收益率自6月以来也仅略高。除人民币汇率通常对央行指引的反应强于利差外，政策框架调整应不会改变该行对人民币继续渐进升值的预期。